ESG en las adquisiciones de empresas: ¿riesgo a evitar o valor por descubrir?
Publicado el : 20 de Junio de 2025
En : General
Por Juan Martín Olivera, profesor del IEEM
Durante años, los factores ESG —ambientales, sociales y de gobernanza— se han abordado en las operaciones empresariales como un ejercicio de control de daños. Una forma sofisticada de decir: “Evitemos meternos en problemas”. Pero esa visión se está quedando corta. Muy corta. En un contexto donde el acceso al capital, el talento y la licencia social para operar está cada vez más condicionado por las credenciales ESG, las empresas que solo lo consideran una fuente de riesgo están ignorando algo fundamental: su capacidad para crear valor.
En el mundo de las fusiones y adquisiciones (M&A), esta miopía puede ser especialmente costosa. Tradicionalmente, los equipos de due diligence escanean los estados financieros en busca de pasivos ocultos. Hoy, deberían también estar escaneando la cultura corporativa, los programas de inclusión, las estrategias climáticas y la trazabilidad de la cadena de suministro. Porque esas dimensiones ya no son “nice to have”, sino activos que pueden marcar la diferencia entre una operación que destruye valor y una que lo multiplica.
La evidencia es clara. Un reciente estudio en Europa encontró que un aumento de 10 puntos en el “ESG score” de una compañía puede traducirse en una mejora de entre 3 % y 5 % en su múltiplo de valoración (EV/EBITDA). [1] No es casualidad que los fondos de inversión más sofisticados estén incluyendo estos factores como parte estructural de su análisis. En Uruguay y América Latina también empieza a verse este fenómeno, especialmente en sectores intensivos en reputación o regulaciones, como el energético, el financiero o el de alimentos.
Un ejemplo concreto puede encontrarse en Brasil, donde grupos internacionales del sector alimentario han adquirido productores locales certificados bajo estándares ESG, buscando asegurar trazabilidad y alineamiento con exigencias europeas. Este tipo de operaciones muestra que, incluso en sectores tradicionales como el agro, las credenciales ESG pueden inclinar la balanza en procesos de adquisición. [2]
Claro que no se trata solo de subir el puntaje en un ranking. Los criterios ESG no se “maquillan” en el último trimestre antes de una transacción. Requieren visión estratégica y consistencia. Y, sobre todo, autenticidad. El mercado ya ha aprendido a detectar el greenwashing. Las empresas que realmente integran estos criterios en su modelo de negocio envían una señal potente: están preparadas para competir en un mundo donde el desempeño financiero ya no se mide solo en márgenes y retornos, sino también en impacto.
Este cambio de enfoque implica repensar el rol del comprador. ¿Qué busca una empresa al adquirir otra? Si la respuesta sigue siendo “sinergias operativas” o “ahorros de escala”, está viendo apenas la mitad del tablero. Hoy, una adquisición puede ser una vía para adquirir capacidades ESG que serían muy costosas o lentas de construir internamente. O una forma de acceder a mercados donde la licencia social está ligada a prácticas responsables. O incluso un camino para fortalecer una marca y atraer talento en un entorno donde los jóvenes eligen trabajar en empresas que se alinean con sus valores.
Lo mismo aplica al vendedor. Una compañía que aspira a ser adquirida a buen precio haría bien en mostrar no solo su fortaleza financiera, sino también su madurez ESG. ¿Cómo gestiona el clima laboral? ¿Qué tan diversa es su plantilla? ¿Tiene métricas transparentes sobre emisiones, residuos, ética empresarial? Todo eso hoy entra en la conversación. Y pesa.
Estamos viviendo una transformación de fondo. La lógica de “el que contamina paga” está dando paso a una nueva: “el que mejora vale más”. Las empresas que entiendan esto primero no solo evitarán sorpresas en sus procesos de M&A, sino que también estarán mejor posicionadas para capturar valor. Y eso, en un mundo de incertidumbre creciente, es una ventaja competitiva que no debería subestimarse.
[1] Deloitte. El impacto del ESG score en el valor de las compañías. Febrero de 2024.
[2] Sprenkel, Stacey y Bullard, Randy. M&A transactions through an ESG lens. LACCA Latin Lawyer, 7 de noviembre de 2024.
